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来源: 新华社
05:05:16

团购王中国与美国资产证券化比率的比较:差距是自互联网泡沫以来最大的。 <!> >!!- <!> >

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    本文作者比较了中美证券化率(巴菲特指数):中国和美国之间的差距是泡沫之后的最大水平。

    [摘要]

    本文从DCF的角度写了“全球股票市场概况和香港股票市场研究框架”的PT(20181.09),包括DCF视角下的全球股票市场概况和香港股票市场的研究框架。在PPT全球股市概述部分,我们还对全球主要证券市场的资产证券化率进行了初步梳理。一些投资者和朋友对这个问题更感兴趣。本文对这一问题进行了进一步的梳理。

    1。资产证券化率指数(或巴菲特指数):股票市场总市值与国民生产总值(以及后来的国内生产总值,而不是国民生产总值)的比率,通常也被称为资产证券化率。与市盈率、市盈率、市盈率等常用股市估值指标相比,更接近全国PS估值(P:国内股市总市值;国民生产总值或国内生产总值)。巴菲特2001年在《财富》杂志上发表的文章《股市上的巴菲特》表明,在美国,所有上市股票的市场价值都占国民生产总值的比重。虽然这个比例有一定的局限性,但它可能是衡量股票市场估值水平的最佳单一指标。另外,由于巴菲特的原因,这个指数被称为巴菲特指数。

1. zi chan zheng quan hua lv zhi shu huo ba fei te zhi shu: gu piao shi chang zong shi zhi yu guo min sheng chan zong zhi yi ji hou lai de guo nei sheng chan zong zhi, er bu shi guo min sheng chan zong zhi de bi lv, tong chang ye bei cheng wei zi chan zheng quan hua lv. yu shi ying lv shi ying lv shi ying lv deng chang yong gu shi gu zhi zhi biao xiang bi, geng jie jin quan guo PS gu zhi P: guo nei gu shi zong shi zhi guo min sheng chan zong zhi huo guo nei sheng chan zong zhi. ba fei te 2001 nian zai cai fu za zhi shang fa biao de wen zhang gu shi shang de ba fei te biao ming, zai mei guo, suo you shang shi gu piao de shi chang jia zhi dou zhan guo min sheng chan zong zhi de bi zhong. sui ran zhe ge bi li you yi ding de ju xian xing, dan ta ke neng shi heng liang gu piao shi chang gu zhi shui ping de zui jia dan yi zhi biao. ling wai, you yu ba fei te de yuan yin, zhe ge zhi shu bei cheng wei ba fei te zhi shu.

    2、全球资产证券化率状况:世界银行数据,1)全球资产证券化率2000年后在60%-120%之间大幅波动,2008年后下降60%,然后一次又一次反弹。2)美国1999年利率接近174%后,互联网泡沫破裂,经济复苏在2007年金融危机后上升到接近138%,200个量化宽松政策刺激美国股市一路攀升到2017年的166%;3)日本1989年的高峰期是141%,震后是141%。向下反弹,128%在2017。

    三。中国的资产证券化率:我们测量A股市场的价值/中国的GDP,(A股香港中资股)/中国的GDP,(A股香港中资股)/中国的GDP,(A股香港主板股票)/中国的GDP比等四个数据,表明在年底2018年10月,这四个数据分别是51%,62%,68%和86%,虽然没有。最低,但底部面积与历史数据相比。考虑到2018年10月上海证券交易所、深圳证券交易所和香港证券交易所上市公司的数量从历史低位大幅增加(例如,2008年10月分别为67%、187%和80%),整体折扣市场对中国上市公司GDP的贡献已经到位。在非常高的时刻。

    4。自2000以来,中国与美国之间的资产证券化率差距最大。从中国与美国的差距来看,正处于历史的一个极端时期:以A股香港中资股口径为例,香港中资股的市场价值约占中国GDP的70%或四以下。2018年7月至10月为执行月,10月底下降至62%,而美国则超过170%,双方的差距最高达近110个百分点,是继科技网络泡沫之后最大的差距。在中国股市低迷的时候,2005的差异是最高的,接近98个百分点。2014,差异仅接近96个百分点。

    5。恢复信心将有助于纠正中国和美国之间的差距。中国股票市场给予PS大折扣的原因一方面是对中国单位GDP的经济效益(利润)缺乏信心,另一方面贸易冲突加剧了对未来的担忧。从年度来看,随着国内政策环境的逐步改善和政策效应的逐步显现,市场信心有望逐步恢复,这种极高的贴现状态也可能得到纠正。就股票资产而言,我们应该对中国市场持乐观态度,对美国市场持谨慎态度,或者选择正确的市场。

    风险预警:美联储加息超过预期风险,中国经济调整其风险超出预期。

    [文本]

    1,衡量证券市场整体估值水平的资产证券化指数。

    1.1,巴菲特对美国股票市场的评论1999/2001。

    巴菲特很少谈及股票市场的整体估值水平。但在互联网泡沫期间,1999年11月,他在《财富》杂志上发表了一篇文章“巴菲特先生在股市”,警告互联网泡沫的风险。2000年泡沫破灭后,美国股市急剧调整,2001年12月20日,巴菲特在《财富》杂志末期,在《投资者指南》2002上发表了另一篇题为《巴菲特关于股市》的文章,进一步补充和改进了巴菲特1999年11月的文章。

    在这两篇文章中,巴菲特系统地解释了美国股票市场历史上(1964-1998)牛市或熊市运动的主要原因,着重于美国公司利率和收益的交替变化。在最初的17年(1964-1981)中,美国GDP增长了3.7倍,500强公司的销售额增长了近6倍,但是股票市场没有原位提高道琼斯指数(1964年12月31日的874点和1981年12月1日的875点)(图1)。主要原因是国债利率(10年)从4%飙升至15%。企业利润占GDP的比例在1950之后波动在4%和6.5%之间,在1982下降到3.5%左右。在第二个17年(1982-1999),美国的GDP增长了1.8倍,不到前17年的一半,但是利率从大约15%下降到大约5%。同期,上市公司的GDP比重再次回升,从3.5%左右上升到6%左右。利率的下降和企业收益的上升导致了利率的下降和企业收益的上升。大牛市,道琼斯-琼斯指数上涨了10倍以上(从875点到9181点)。如果我们进一步延伸到现在,这种趋势仍然存在。从1982到现在,GDP增长大约是5.3倍。十年期国债利率进一步下降至2%%,道琼斯指数琼斯上涨了近33倍(图2)。

    1.2。资产证券化指数(巴菲特指数):市场是否处于极端状态。

    巴菲特在2001年的文章中进一步解释了心理因素对股票市场的影响,并指出股票市场的非理性总是周期性爆发的。关于如何判断美国股票市场是否处于非理性时期及其所处的阶段,巴菲特认为应该进行定量分析。从宏观角度来看,定量分析可以非常简单,即“所有公开上市股票的市场价值占美国国内生产总值的比例”来衡量“情况就是这样”。比例在告诉你需要了解的内容方面可能有局限性,但它可能是最好的单一衡量标准。在任何给定的时刻,估值都是(图3)。

    巴菲特还进一步指出,“如果投资者希望实现财富增值的速度快于美国的增长率,那么比例曲线必须继续上升并再次上升。”如果国民生产总值的年增长率是5%,而你希望股票市场价值每年增长10%,那么你就需要这条曲线来保持增长并超过图表的顶部,这是不可能的。对我来说,如果比率在70%—80%区间,买入股票可能会表现更好。如果比率接近200%,如1999或2000的一部分,你可能会玩火。

    股票市场价值在国民生产总值中所占的份额(后来被GDP所取代)通常也被称为“资产证券化率”,因为巴菲特非常重视这个指数,所以也被称为“巴菲特指数”。与常用的股票市场估值指标PE、PB、PS、EV/EBITDA相比,它更接近全国PS估值(P:国内股票市场总市值;S:国民生产总值或国内生产总值)。对于大多数国家来说,国民生产总值(GDP)或GDP总体上正在增长,但盈利能力不时波动。具有较高单位GDP或GNP产量的企业在高利润期是有利可图的。市场提供了较高的PE或PS估值,而那些盈利能力较低的人给出了较低的PE或PS估值。

    在此之前,我们还从DCF的角度写了《全球股票市场概览》和《香港股票研究框架》的PT(20181.09)。从DCF的角度看,全球股票市场、香港股票市场的研究框架、前一次加息对美国和香港股市的影响以及美国美元指数。

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